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  資本市場(chǎng)預(yù)期(capital market expectations，CME)是指投資者對(duì)于不同類別資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)以及收益的預(yù)期評(píng)估。資本市場(chǎng)的預(yù)期直接影響到資產(chǎn)投資的權(quán)重分配。具體而言，資本市場(chǎng)預(yù)期可以分為宏觀和微觀兩大類。宏觀預(yù)期(macro expectations)主要針對(duì)大類的資產(chǎn)類別，微觀預(yù)期(micro expectations)則針對(duì)每一類資產(chǎn)里具體的資產(chǎn)，該部分預(yù)期的重點(diǎn)在于證券的挑選以及估值。

  分析師之所以要測(cè)算市場(chǎng)預(yù)期，是因?yàn)榻Y(jié)合個(gè)人投資政策說(shuō)明書(shū)(ISP)，準(zhǔn)確的市場(chǎng)預(yù)期可以幫助我們完成有效的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置(strategic asset allocation)。有別于戰(zhàn)術(shù)(tactical)資產(chǎn)配置，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置關(guān)注的是一個(gè)長(zhǎng)期的目標(biāo)，因此需要考慮整體市場(chǎng)的預(yù)期情況。

  需要注意的是，計(jì)算市場(chǎng)預(yù)期通常和β研究(beta research)有關(guān)，這是因?yàn)棣卵芯啃枰紤]系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(systematic risk)的狀況，即投資資產(chǎn)通過(guò)承擔(dān)一定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而獲取大盤(pán)市場(chǎng)的收益。因此，無(wú)論股票還是權(quán)益市場(chǎng)，資本市場(chǎng)預(yù)期的輸入變量都是一致的。不同于β研究，α研究(alpha research)則是通過(guò)配置特殊的資產(chǎn)類型，運(yùn)用特殊的投資戰(zhàn)術(shù)(這些戰(zhàn)術(shù)我們將在其他科目中有所涉獵)，以獲取有別于大盤(pán)收益之外的超額收益。

  計(jì)算資本市場(chǎng)預(yù)期

  分析師可以通過(guò)以下7個(gè)步驟，獲得資本市場(chǎng)的超額預(yù)期。

  步驟1：結(jié)合投資者的目標(biāo)要求(該要求通常記錄在個(gè)人IPS中)，確定合適的資本市場(chǎng)預(yù)期。

  步驟2：收集宏觀數(shù)據(jù)和歷史數(shù)據(jù)，掌握資產(chǎn)歷史表現(xiàn)的內(nèi)在邏輯，以此建立資產(chǎn)預(yù)期表現(xiàn)。

  步驟3：確定需要使用的估值方法以及在考慮到各個(gè)變量與投資期限的關(guān)系后，該方法的有效性。

  步驟4：確定信息需求的最佳來(lái)源;失真的數(shù)據(jù)容易推演出錯(cuò)誤的結(jié)論。

  步驟5：使用過(guò)去經(jīng)驗(yàn)從而判斷、解讀當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)投資環(huán)境。

  步驟6：計(jì)算資本市場(chǎng)預(yù)期，自上而下分析法比自下而上分析法能更加深入地分析經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

  步驟7：評(píng)估投資的真實(shí)表現(xiàn)，并以此為依據(jù)對(duì)上述步驟過(guò)程進(jìn)行完善、修改。

  請(qǐng)注意，步驟2、3、4是針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)及收益的微觀預(yù)測(cè)，步驟5考量了整體經(jīng)濟(jì)狀況，屬于宏觀預(yù)測(cè)。結(jié)合微觀預(yù)測(cè)和宏觀預(yù)測(cè)，我們最終得到一個(gè)資本市場(chǎng)預(yù)期。步驟7使得整個(gè)預(yù)測(cè)過(guò)程形成一個(gè)閉環(huán)，方便我們對(duì)其進(jìn)行改善調(diào)整。關(guān)于這些步驟，大家了解即可。