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  困境證券(distressed securities)是指處于財務困難或者瀕臨破產(chǎn)的公司的證券。雖然股票和債券都屬于傳統(tǒng)的投資類別，但因為困境公司的股票和債券有其獨特的特點與風險，所以投資困境證券被歸于另類投資。它的投資成功在很大程度上取決于投資者的能力。困境證券的投資的策略有哪些?

  1.多頭策略

  多頭策略(long-only value investing)是最簡單的投資策略，即買入被低估的困境證券，如果以后升值便可獲利。當困境證券為公開市場出售的債券時，這種方法稱為高收益投資(high-yield investing);當困境證券為孤兒股權(quán)時，則稱為孤兒股權(quán)投資。

  2.困境債券套利

  困境債券套利(distressed debt arbitrage)是以非常低的折扣買入破產(chǎn)公司的債券，并賣空它的普通股。當公司情況惡化時，債券和股票的價格都會下降，但股票的價格下降得更多，因為債券的優(yōu)先級會高于股票。如果公司情況好轉(zhuǎn)，債券和股票的價格都會上升，但債券價格上升的幅度更大，因為公司會優(yōu)先償還外部債務。

  3.私募股權(quán)

  私募股權(quán)(private equity)，也被稱為“主動”(active)的投資策略，因為投資者需要參與公司的經(jīng)營。一般來說，當公司已經(jīng)進入重組或者清算的程序中，投資者會以超低的價格買入公司的債券成為主要的債權(quán)人，進而影響公司的決策、提高公司的價值。

  4.預先打包破產(chǎn)

  預先打包破產(chǎn)(prepackaged bankruptcy)也是一種主動的投資策略，它是將債券轉(zhuǎn)化為股票，等公司情況好轉(zhuǎn)之后，再將股票賣給其他投資者。

  這4種投資策略，前兩種是短期投資，不參與公司的經(jīng)營，所以屬于對沖基金結(jié)構(gòu)的困境證券投資;后兩種是長期投資，需要主動參與公司的經(jīng)營，屬于私募股權(quán)結(jié)構(gòu)的困境證券投資。

  在對困境證券進行投資時，投資者需要特別注意它的風險特征，風險可能包括以下幾種。

  事件風險(event risk)：一些跟公司相關的、沒有預期到的事件可能會影響到困境證券的投資結(jié)果。因為這些風險是公司特有的，它與整個市場的風險(系統(tǒng)性風險)相關性較低。

  市場流動風險(market liquidity risk)：困境證券的市場流動性非常差，而且困境證券的供需具有周期性，所以流動性風險是它最主要的風險。

  市場風險(market risk)：經(jīng)濟環(huán)境、利率或者股票市場的變動所帶來的風險，但這些風險對困境證券的影響不如流動性風險。

  因素風險(J-factor risk)：J因素指的是法官因素，因為法官在公司破產(chǎn)事件中對是否破產(chǎn)的判決直接影響了困境證券的投資結(jié)果。