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魯老師
從事CFA培訓(xùn)教育六年，熟悉CFA課程體系，規(guī)劃考試方案，提供CFA備考建議。
如何衡量對沖基金的業(yè)績是對沖基金業(yè)界的主要問題。那么對沖基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)該如何計(jì)算呢？下面就讓融躍小編告訴您吧！
1.收益
對沖基金的數(shù)據(jù)一般是每月公布一次，那么1個(gè)月的持有期收益率為
如果需要計(jì)算年化的收益率，一般是按照一年12個(gè)月進(jìn)行連續(xù)復(fù)利，如果是每季度報(bào)告一次業(yè)績的話，則按一年4個(gè)季度進(jìn)行連續(xù)復(fù)利。然而年化的頻率是會在數(shù)字上影響對沖基金收益的：
很多基金在每季度(甚至頻率更小)會有資金的流入或者流出。
在計(jì)算回撤率時(shí)，我們通常計(jì)算的是一年中的回撤率，而不是每月計(jì)算一次，然后再進(jìn)行復(fù)利，因此會低估虧損。
對沖基金中運(yùn)用了大量的杠桿與衍生品，這些因素如何在計(jì)算收益時(shí)進(jìn)行考量也是非常重要的問題。通常來講，在計(jì)算收益時(shí)，常規(guī)的處理方法是假設(shè)這些資產(chǎn)全部是以自有資金投入的，也就是說忽略了杠桿的作用，所以對沖基金中的杠桿只影響組合中的權(quán)重，而不影響組合的收益。同樣的原則也適用于衍生品。
對于衡量投資期內(nèi)對沖基金收益的一致性，投資者通常會采用移動平均的方式(rolling return，RR)來計(jì)算收益。這樣做的好處除了可以判斷收益率的一致性以外，還可以幫助投資者識別收益有無周期性。
比如基金的存續(xù)期為3年，36個(gè)月，投資者的投資期為12個(gè)月，所以我們需要計(jì)算12個(gè)月的平均收益率。移動平均的方法就是依次計(jì)算出1～12月的平均收益率，2～13月的平均收益率，3～14月的平均收益率，以此類推。
2.波動率
對于傳統(tǒng)投資來說，收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是最常見的衡量業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。對于對沖基金來說，標(biāo)準(zhǔn)差也被用于衡量風(fēng)險(xiǎn)，通常是按月計(jì)算的，年化的標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算方法如下：
年化的標(biāo)準(zhǔn)差=每月的標(biāo)準(zhǔn)差×√12
如果用上式進(jìn)行轉(zhuǎn)換的話，有兩個(gè)假設(shè)條件：①每個(gè)月的收益之間是序列不相關(guān)的;②收益呈正態(tài)分布。
但是，前文也提到過，對沖基金的收益大多呈現(xiàn)出尖峰和負(fù)偏態(tài)的分布，也就是極端值發(fā)生的概率比較高，與正態(tài)分布的假設(shè)不符。所以標(biāo)準(zhǔn)差并不能完全反映出對沖基金真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。
3.跌勢差
跌勢差(downside deviation)是另一種衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，它只衡量低于某個(gè)門檻值的偏離程度，計(jì)算公式為
其中r*為門檻值(threshold)，如果收益大于門檻值，則取值為零。門檻值既可以為零，也可以為任意值。如果門檻值為每月收益的平均值，那么我們把跌勢差稱為半方差(semideviation)。
4.回撤率
另外一種衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是回撤率(drawdown)，它是一段時(shí)間內(nèi)的最大凈值(最高水位)與最低點(diǎn)的差值。最大回撤率(maximum drawdown)則是高水位與接下來的最低點(diǎn)的最大差額。
