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  私募股權(quán)投資的類型有哪些?私募股權(quán)的直接投資主要是通過可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股(convertible preferred stock)而非普通股實現(xiàn)的。優(yōu)先股的條款規(guī)定：在付給普通股股東(創(chuàng)始人)任何現(xiàn)金之前，需要先返還給優(yōu)先股股東初始投資的倍數(shù)(比如2倍)。在公司進(jìn)行清算的時候，優(yōu)先股股東比普通股股東有優(yōu)先求償權(quán)。這種設(shè)置是為了保護(hù)私募股權(quán)的投資者，同時也為了激勵公司實現(xiàn)它的收益目標(biāo)。

  比如投資者投資20萬元占股A公司20%的股份(優(yōu)先股形式)，投資之后A公司價值100萬元。如果當(dāng)A公司價值為120萬元時被賣出，此時投資者可以拿回多少錢呢?是不是120×20%=24(萬元)呢?

  并不是，因為在普通股股東收到現(xiàn)金之前，優(yōu)先股股東要先拿回投資金額的2倍，即40萬元，剩下的錢再按比例分配，此時投資者再分配(120-40)×0.2=16(萬元)，總共獲得56萬元，占總金額的47%(56/120)。

  只有當(dāng)公司的價值越高時，普通股股東拿到的回報才越接近于20%，因為此時初始投資的2倍在總價值中的占比就非常小了。

  在獲得一輪投資之后，接下來，企業(yè)往往還有多輪融資。接下來的投資者的優(yōu)先級別會更高，所以在其他條件一定的情況下，新一輪融資的股權(quán)價值會比早期的股權(quán)價值高，但這種差距是比較小的，我們在估值時可以忽略不計。對于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股來說，只要有好的價格購買普通股，都會促使優(yōu)先股轉(zhuǎn)化成為普通股。

  私募股權(quán)的間接投資則主要通過私募基金，包括風(fēng)險投資基金和并購基金。它們通常以有限合伙制(limited partnerships)或者有限責(zé)任制(limited liability companies，LLC)的方式成立，存續(xù)期一般是7～10年，也許會延長1～5年。

  有限合伙制和有限責(zé)任制越來越受到青睞，因為這種結(jié)構(gòu)與公司制相比，避免了雙層征稅的問題。另外，有限合伙人(LP/LLC的股東)的最大損失不會超過他的投資金額;而普通合伙人，即風(fēng)險投資人，他們可以是個人也可以是一個主體，如公司，他們的職責(zé)是挑選目標(biāo)公司，同時也會有一部分出資。這樣一來，有限合伙人和普通合伙人的利益就實現(xiàn)了捆綁。

  私募基金的費用結(jié)構(gòu)分為兩個部分：管理費(management fees)和績效獎(incentive fee/carried interest)。管理費基于投資者承諾投資的金額，而不是實際投資的金額，占比通常是1.5%～2.5%。比如投資者承諾投資500萬元，實際投入了10萬元，每年的管理費應(yīng)為500萬元×2%=10萬元(假設(shè)為2%)。

  一旦基金的收益達(dá)到了目標(biāo)(通常會說明是達(dá)到承諾資本還是投入資本)，基金經(jīng)理就可以獲得績效獎，一般是20%。有的條款規(guī)定只針對超過最低回報率(hurdle rate/preferred return)的部分發(fā)放獎金?；蛘哂械幕鹪谄诔鯐r表現(xiàn)非常好，后期表現(xiàn)很差，此時為了保護(hù)投資者，也會設(shè)有追索條款或回?fù)軛l款(claw-back provision)，即如果投資者沒有收回投資本金和應(yīng)有的收益，那么基金經(jīng)理需要返還一部分金額給投資者。