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  另類投資(alternative investments)又稱為其他類投資。與傳統(tǒng)的投資產(chǎn)品(如股票、債券)相比，另類投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征有較大的差異，比如流動(dòng)性差、收益比較難衡量等。同時(shí)，另類投資與傳統(tǒng)類產(chǎn)品的相關(guān)性較低，所以可以提供較好的分散化作用，因此現(xiàn)在越來越多的機(jī)構(gòu)投資者和高凈值客戶都會(huì)在傳統(tǒng)的投資組合中增加另類投資。對(duì)于基金經(jīng)理來說，了解另類投資的特征也是增加自己知識(shí)儲(chǔ)備、提高競(jìng)爭(zhēng)力的一種方式。另類投資是CFA三級(jí)考試中重要的考點(diǎn)。

  1、另類投資的特點(diǎn)

  另類投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征與傳統(tǒng)類投資(股票、債券)相比有非常大的差別，甚至不同類型的另類投資都有自己的特性，但它們之間也有一些共性。

  流動(dòng)性差。因?yàn)闆]有活躍的交易市場(chǎng)，另類投資普遍存在流動(dòng)性較差的問題。但也正是因?yàn)榱鲃?dòng)性差，所以會(huì)有流動(dòng)性溢價(jià)補(bǔ)償投資者的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，另類投資的收益普遍較傳統(tǒng)投資更高。

  與傳統(tǒng)投資相比，另類投資具有分散化效果。另類投資產(chǎn)品與傳統(tǒng)的投資產(chǎn)品(如股票、債券等)之間的相關(guān)性低，可以提供很好的分散化效果。

  由于另類投資的結(jié)構(gòu)、策略非常復(fù)雜，非常依賴于投資經(jīng)驗(yàn)和投資技能，加之信息缺乏透明性，所以另類投資所需的盡職調(diào)查的成本很高。

  衡量投資業(yè)績(jī)尤為困難，因?yàn)檎业交蛘呓⒁粋€(gè)有效的參照標(biāo)準(zhǔn)(benchmark)非常復(fù)雜。

  另類投資市場(chǎng)的信息有效性很弱，所以有機(jī)會(huì)獲得超額收益。

  2、另類投資的分類

  另類投資照傳統(tǒng)/現(xiàn)代的維度來分類，可以分為以下兩類：①傳統(tǒng)投資，包括股票和債券;②傳統(tǒng)另類投資，包括私募股權(quán)、大宗商品和房地產(chǎn)。

  私募股權(quán)主要投資非上市公司的股權(quán)，常見的大宗商品包括農(nóng)產(chǎn)品、金屬和石油，而房地產(chǎn)主要針對(duì)土地和房屋的所有權(quán)，我們可以看出這些傳統(tǒng)的另類投資往往跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)聯(lián)。近年來，越來越流行的現(xiàn)代另類投資則離不開電子化系統(tǒng)和金融工具的發(fā)展，它們更依賴于投資工具和投資策略。

  從某種程度上來講，有的投資種類可以歸屬于不同的類別下。比如困境公司證券，如果是非上市公司的破產(chǎn)債券，它可以歸為私募股權(quán);如果是基于事件驅(qū)動(dòng)的策略(在后文中會(huì)學(xué)習(xí)到)，則它可以歸為對(duì)沖基金;或者困境公司證券自己本身就可以歸為一種類型。

  此外，還可以根據(jù)該項(xiàng)投資在組合中的作用，將另類投資分為以下3種類型。

  提供不同于股票、債券的風(fēng)險(xiǎn)敞口。比如房地產(chǎn)和大宗商品(多頭頭寸)，它們都是實(shí)物形態(tài)，與股票和債券的風(fēng)險(xiǎn)特征不同。

  提供專業(yè)化投資策略，通常需要由外部的專業(yè)基金經(jīng)理操作。比如，對(duì)沖基金和管理型期貨基金，它們的收益在很大程度上取決于基金經(jīng)理的技能水平。

  結(jié)合以上兩種特征的投資類型。比如，私募基金和困境公司證券。