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  什么是掌握風險溢價法?風險溢價法(risk premium approach)同樣適用于預測收益率，它不僅可以預測股權(quán)產(chǎn)品(equity)的收益率，還可以預測債權(quán)產(chǎn)品(bond)的收益率。該模型下收益率的計算通過累積加總各類風險溢價部分(risk premium)，最終求得一個合適的收益率水平。該方法的一般表達式如下：

  E(Ri)=Rf+RP1+RP2+…+RPk

  預期收益率=真實無風險利率+第一類風險溢價+第二類風險溢價+…+第k類風險溢價

  如果我們運用風險溢價分析法預測債券的預期收益率，那么上述公式可以改寫為

  E(R)=real risk free interest rate+inflation premium+default risk premium+illiquidity premium+maturity premium+tax premium

  式中 real risk free interest rate——無風險利率，它是對投資者“不耐”情緒的補償;

  inflation premium——通貨膨脹溢價，它是對于通貨膨脹的補償。注意到TIPS債券通常不需要考慮通貨膨脹溢價，因為TIPS每期的息票(coupon)已經(jīng)包含了通脹的影響，所以其每期息票都是保持購買力不變的;

  default risk premium——違約風險溢價，它是對購買公司債風險的補償;

  illiquidity premium——流動性風險溢價，它是對購買流動性較差債券的補償;

  maturity premium——期限風險溢價，它是對長期債券價格波動的補償;

  tax premium考慮到了不同債券間不同的稅收處理方式。

  如果我們運用風險溢價分析法預測債券的預期收益率，那么上述公式可以改寫為

  E(R)=YTM on a long-term government bond+equity risk premium

  式中 YTM on a long-term government bond——長期國債的收益率，它是一個基準收益率;

  equity risk premium——股票市場相對債券市場的一個風險溢價。

  我們應該注意到，在CFA二級股權(quán)部分，我們也曾學習過一個類似的求解股價收益率的公式，但是那個公式中基準收益是股票發(fā)行公司發(fā)行的長期債券的收益率，而不是上述公式中的長期國債的收益率。之所以會出現(xiàn)這樣的差異，是因為在二級，我們要求的是個股的收益率，所以其參考對象就是同一家公司下發(fā)行的債券收益率。但是在這里，我們要求的是股票市場的整體預期收益率，所以參考對象就是整個國債。此外，選用長期國債，而不是中短期國債的理由在于股票是一個投資期非常久的金融產(chǎn)品(沒有到期日)，所以根據(jù)期限匹配的原則，我們就應該選擇長期國債的收益率。