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【CFA考試考點(diǎn)】什么是做市?什么是參與市場? 發(fā)布時(shí)間:2020年10月10日

杜老師

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  交易者提供報(bào)價(jià)是做市,交易者接受提供的報(bào)價(jià)是參與市場。參與者通過限制指令為其他交易者提供交易機(jī)會(huì),所以限制指令可以做市。相反,交易者通過市價(jià)指令或者市場化限價(jià)指令接受報(bào)價(jià),這樣,這些市場化指令就參與了市場。

  在積極價(jià)格指令設(shè)置和最終交易價(jià)格之間存在一個(gè)均衡。盡管積極限價(jià)指令能夠比不那么積極的限價(jià)指令更快和更確定地成交,它們執(zhí)行的價(jià)格卻不是最優(yōu)的。希望盡快交易的買者必須支付更高的價(jià)格以增大快速交易的可能性。相似地,希望快速交易的賣者必須接受更低的價(jià)格以增大快速交易的可能性。

  一些指令的執(zhí)行命令規(guī)定了進(jìn)行交易的規(guī)模條件。例如,全部或沒有指令只有在能夠全部交易時(shí)才執(zhí)行。同樣地,交易者也可以規(guī)定最小執(zhí)行量。當(dāng)交易成本由執(zhí)行指令所需的交易次數(shù)而不是指令的平均規(guī)模決定時(shí),這種規(guī)定是很常見的。

  披露說明指明了是否、怎樣以及可能向誰公開指令,而隱藏指令只能向收到指令的經(jīng)紀(jì)人或者交易所公開。在執(zhí)行之前,這些代理人不能向其他交易者揭露隱藏指令。當(dāng)交易者擔(dān)心當(dāng)其他交易者得知市場中有大型指令時(shí)會(huì)采取戰(zhàn)略性行為,他們會(huì)使用隱藏指令。交易者只能通過發(fā)送與之交易的指令才能知道隱藏的數(shù)量。這樣,只有在與之交易后,交易者才能知道隱藏指令的數(shù)量。

  交易者也通常為他們的指令指明一個(gè)規(guī)定的顯示規(guī)模。經(jīng)紀(jì)人和交易商只對這些指令的顯示規(guī)模進(jìn)行披露。其他任何的附加規(guī)模就向公眾隱藏起來,但是如果一個(gè)適當(dāng)?shù)拇笮椭噶畹竭_(dá),這些規(guī)模會(huì)被執(zhí)行。交易者常常稱這樣的指令為冰山指令,因?yàn)樗鼈兇蠖鄶?shù)都是隱藏的。當(dāng)交易者不愿意展示他們的總規(guī)模時(shí),他們規(guī)定顯示規(guī)模,但是他們?nèi)匀幌胍渌灰渍咧涝陲@示的價(jià)格上有人愿意交易。想要以此價(jià)格交易附加規(guī)模的對手方交易者只有在與顯示規(guī)模進(jìn)行交易后才能知道隱藏的規(guī)模,此時(shí),經(jīng)紀(jì)人或者交易所將會(huì)展示任何的剩余規(guī)模以達(dá)到顯示規(guī)模。交易者也可以通過發(fā)送大量能與之交易的指令來發(fā)現(xiàn)隱藏規(guī)模。

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