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  什么是“市場”?理論上說，市場(market)包括了所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或者任何有價(jià)值的東西，包括股票、債券、實(shí)物資產(chǎn)甚至是人力資本。

  然而不是所有資產(chǎn)都是可交易的，也不是所有可交易資產(chǎn)都可以投資。舉例來說，印度的泰姬陵是一項(xiàng)不可交易資產(chǎn)。同樣地，人力資本是一項(xiàng)不可交易資產(chǎn)。此外，因?yàn)閷?duì)某些投資者存在限制，可交易資產(chǎn)也許不能投資。舉例來說，在上海交易所上市的所有股票都是可交易的，然而A股只對(duì)中國投資者開放，反之B股對(duì)國內(nèi)國外投資者都開放。對(duì)沒有在中國定居的投資者來說，A股是不可投資的，也就是說不能作為投資的對(duì)象。

  如果我們考慮所有的股票、債券、實(shí)物資產(chǎn)、大宗商品等，那么可能有成百上千的資產(chǎn)是可交易可投資的?！笆袌觥睉?yīng)該盡可能多地包括這些資產(chǎn);之所以強(qiáng)調(diào)盡可能是因?yàn)橐谝粋€(gè)風(fēng)險(xiǎn)組合中包括所有的資產(chǎn)是不現(xiàn)實(shí)的。即使技術(shù)和互聯(lián)市場的進(jìn)步使跨越主要股票市場交易更容易，但除非在發(fā)達(dá)國家，我們依然不能輕易投資其他類型的資產(chǎn)。

  在下面的章節(jié)中，我們定義狹義的“市場”，這樣做既實(shí)際又便捷。本國或一個(gè)區(qū)域的股市指數(shù)常常作為市場的代表，因?yàn)楣墒薪灰谆钴S并且是本地投資者最容易投資的方向。在這里，我們運(yùn)用標(biāo)普500指數(shù)作為市場的代理量。在美國這個(gè)指數(shù)通常被分析師用作市場表現(xiàn)的基準(zhǔn)。它包括500只在美國上市市值最大的股票并且按照市值(價(jià)格乘以流通股票的數(shù)量)加權(quán)。

  標(biāo)普500指數(shù)占據(jù)了美國整個(gè)股市市值的80%，因?yàn)槊绹墒写砹耸澜缡袌龅?2%，所以標(biāo)普500指數(shù)代表了全球交易股權(quán)的25%。我們對(duì)市場的定義沒有包括非美國股票、債券市場、不動(dòng)產(chǎn)和其他的資產(chǎn)種類，因此市場收益和市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分別是指美國的權(quán)益收益和美國的權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。對(duì)于我們的討論來說，這個(gè)代理量已經(jīng)足夠了，并且在這個(gè)基礎(chǔ)上擴(kuò)大可交易資產(chǎn)相對(duì)容易。