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  要回答有關(guān)各種收益率曲線傾斜度和等級(jí)的更加復(fù)雜的問題，考生首先要了解以下基本概念：

  平價(jià)收益率曲線

  平價(jià)收益率曲線是指新發(fā)行的、以票面價(jià)值交易的新證券的息票收益(近似于到期收益)。

  事實(shí)上，平價(jià)收益率是每個(gè)債券現(xiàn)金流量的即期利率的總和。

  即期收益率曲線

  即期利率適用于單個(gè)債券未來的現(xiàn)金流量(因而可以用來評(píng)估債券)。

  不是所有的即期利率都可以直接觀察得到，但是平價(jià)收益率是可觀察的?？梢酝ㄟ^“自助法”用一部分平價(jià)收益率曲線來確定一部分即期利率曲線，這是我們用來計(jì)算內(nèi)含利率(適用于單個(gè)現(xiàn)金流量的利率)的方法?？忌鷳?yīng)該對(duì)這種計(jì)算做好準(zhǔn)備。指定教材花費(fèi)大量時(shí)間講述符號(hào)，但是符號(hào)本身并不重要。*重要的就是正確回答問題。

  遠(yuǎn)期收益率曲線

  只要我們得出即期利率，我們就可以通過它得出遠(yuǎn)期利率。遠(yuǎn)期利率是指未來的利率，比如一年內(nèi)的六個(gè)月期利率。通過即期利率推測(cè)市場(chǎng)可能的未來利率，從而得出遠(yuǎn)期利率。例如，一年內(nèi)的六個(gè)月遠(yuǎn)期利率是根據(jù)一種“同等效力”得出的：投資者并不在乎是投資一年半年期的零息票債券還是一年期的零息票債券。

  同時(shí)把一年內(nèi)的收益投資到六個(gè)月期的零息票債券。

  得出遠(yuǎn)期利率有一個(gè)節(jié)省時(shí)間的小竅門。由于復(fù)利計(jì)算期很短，遠(yuǎn)期利率就可以簡單地取一個(gè)平均值。這樣就可以更加快速的得出答案，并且不需要用計(jì)算器。比如，如果兩年期即期利率是7.0%，一年期遠(yuǎn)期利率是6.0%，那么兩年期的遠(yuǎn)期利率大約就是8.0%[(6.0+8.0)/2=7]。7.0%是兩期的，所以所得利息大概是14.0%。

  有了這些基礎(chǔ)知識(shí)，我們就可以回答更加復(fù)雜的問題。比如：已知平價(jià)收益率曲線向上傾斜，那么即期收益率曲線是向上還是向下傾斜，傾斜程度是多大。平價(jià)收益率曲線可以看作是即期利率的加權(quán)平均值。所以，即期利率曲線的斜率決定了平價(jià)收益率曲線的斜率。即期利率曲線比平價(jià)收益率曲線更陡些。

  因此，當(dāng)平價(jià)收益率曲線向上傾斜時(shí)，即期收益率曲線就會(huì)在它之上;當(dāng)平價(jià)收益率曲線向下傾斜時(shí)，即期收益率曲線就在它之下。

  相較于一年期的即期利率的增長，一年期的遠(yuǎn)期利率是增長的更慢、相同還是更快。兩年期的即期利率相當(dāng)于一年期即期利率和一年期遠(yuǎn)期利率的平均值。

  因此，如果兩年期即期利率比一年期即期利率大，那么從現(xiàn)在起的一年期遠(yuǎn)期利率必須更大。