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杜老師
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債券的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)(Structure of a Bond's Cash Flows)有三種，分別為本金償還結(jié)構(gòu)、利息支付結(jié)構(gòu)以及附帶或有條款的債券.
(一)本金償還結(jié)構(gòu)(Principal Repayment Structures)
根據(jù)償還本金的方式，債券可以分為以下3類：
1.一次性償還債券(bullet bonds)
該類債券到期前只支付利息，到期時(shí)(at maturity)一次性償還所有本金，屬于普通債券(plain vanilla bond)的支付結(jié)構(gòu)(payment structure)。
2.攤還債券(amortizing bonds)
該類債券到期前定期支付利息，并同時(shí)償還部分本金(principal repayment)。如果到期時(shí)本金恰好償還完畢，稱為完全攤還(fully amortized);如果到期時(shí)本金尚未償還完畢，稱為部分?jǐn)傔€(partially amortized)。
3.償債基金安排(sinking fund arrangements)
該類債券到期之前每年撥出一定資金，用于按比例償還本金。相對(duì)于其他債券結(jié)構(gòu)，有更低的信用風(fēng)險(xiǎn)、更高的再投資風(fēng)險(xiǎn)和提前贖回風(fēng)險(xiǎn)。
(二)利息支付結(jié)構(gòu)(Coupon Payment Structure)
除了固定的息票支付外，根據(jù)債券票面利息的變動(dòng)情況，可以將債券分為以下6種：
1.浮息票據(jù)
浮息票據(jù)(Floating-Rate Notes，簡(jiǎn)稱FRN)的票面利率(coupon rate)不固定，會(huì)與倫敦銀行同業(yè)拆借利率等外部參考利率(external reference rate)相聯(lián)系，其利率風(fēng)險(xiǎn)比固定利率債券更低。其中，正向浮息票據(jù)(floater) 在參考利率上升時(shí)其票面利率上升，逆向浮息票據(jù)(inverse floater) 在參考利率上升時(shí)其票面利率下降。
有些浮息票據(jù)會(huì)設(shè)置利率上限和利率下限，其中利率上限(cap)設(shè)定最高利率，在市場(chǎng)利率上升時(shí)保護(hù)發(fā)行人(issuer);利率下限(floor)設(shè)定最低利率，在市場(chǎng)利率下降時(shí)保護(hù)投資者(investor)。
2.利率遞增債券
利率遞增債券(step-up coupon bonds)的票面利率可能固定或浮動(dòng)，在特定日期增加特定幅度(margin)。這種債券在市場(chǎng)利率上升時(shí)保護(hù)持券者(bondholder)，在市場(chǎng)利率下降時(shí)發(fā)行人可能會(huì)行使提前贖回(call)的權(quán)利。
3.信用聯(lián)結(jié)債券
信用聯(lián)結(jié)債券(credit-linked coupon bonds)是指當(dāng)其信用評(píng)級(jí)下降(downgrade)時(shí)票面利率增加，而當(dāng)其信用評(píng)級(jí)上升(upgrade)時(shí)票面利率減少的債券。
4.實(shí)物支付債券
實(shí)物支付債券(payment-in-kind coupon bonds)是指發(fā)行更多債券用于支付利息，而并不支付現(xiàn)金利息的債券。
5.緩息債券
緩息債券(deferred coupon bonds)是指在發(fā)行后的頭幾年不支付票面利息，而在后幾年支付比正常水平更高的票面利息的債券。
6.指數(shù)聯(lián)結(jié)債券
指數(shù)聯(lián)結(jié)債券(index-linked bonds)是指將票面利息支付和(或)本金償付與某個(gè)特定指數(shù)(如CPI)相聯(lián)系的債券。
(三)附帶或有條款的債券(Bonds with Contingency Provisions)
還有一些特殊債券附帶類似期權(quán)性質(zhì)的條款,常見(jiàn)的有如表所示的3類。
(一)本金償還結(jié)構(gòu)(Principal Repayment Structures)
根據(jù)償還本金的方式，債券可以分為以下3類：
1.一次性償還債券(bullet bonds)
該類債券到期前只支付利息，到期時(shí)(at maturity)一次性償還所有本金，屬于普通債券(plain vanilla bond)的支付結(jié)構(gòu)(payment structure)。
2.攤還債券(amortizing bonds)
該類債券到期前定期支付利息，并同時(shí)償還部分本金(principal repayment)。如果到期時(shí)本金恰好償還完畢，稱為完全攤還(fully amortized);如果到期時(shí)本金尚未償還完畢，稱為部分?jǐn)傔€(partially amortized)。
3.償債基金安排(sinking fund arrangements)
該類債券到期之前每年撥出一定資金，用于按比例償還本金。相對(duì)于其他債券結(jié)構(gòu)，有更低的信用風(fēng)險(xiǎn)、更高的再投資風(fēng)險(xiǎn)和提前贖回風(fēng)險(xiǎn)。
(二)利息支付結(jié)構(gòu)(Coupon Payment Structure)
除了固定的息票支付外，根據(jù)債券票面利息的變動(dòng)情況，可以將債券分為以下6種：
1.浮息票據(jù)
浮息票據(jù)(Floating-Rate Notes，簡(jiǎn)稱FRN)的票面利率(coupon rate)不固定，會(huì)與倫敦銀行同業(yè)拆借利率等外部參考利率(external reference rate)相聯(lián)系，其利率風(fēng)險(xiǎn)比固定利率債券更低。其中，正向浮息票據(jù)(floater) 在參考利率上升時(shí)其票面利率上升，逆向浮息票據(jù)(inverse floater) 在參考利率上升時(shí)其票面利率下降。
有些浮息票據(jù)會(huì)設(shè)置利率上限和利率下限，其中利率上限(cap)設(shè)定最高利率，在市場(chǎng)利率上升時(shí)保護(hù)發(fā)行人(issuer);利率下限(floor)設(shè)定最低利率，在市場(chǎng)利率下降時(shí)保護(hù)投資者(investor)。
2.利率遞增債券
利率遞增債券(step-up coupon bonds)的票面利率可能固定或浮動(dòng)，在特定日期增加特定幅度(margin)。這種債券在市場(chǎng)利率上升時(shí)保護(hù)持券者(bondholder)，在市場(chǎng)利率下降時(shí)發(fā)行人可能會(huì)行使提前贖回(call)的權(quán)利。
3.信用聯(lián)結(jié)債券
信用聯(lián)結(jié)債券(credit-linked coupon bonds)是指當(dāng)其信用評(píng)級(jí)下降(downgrade)時(shí)票面利率增加，而當(dāng)其信用評(píng)級(jí)上升(upgrade)時(shí)票面利率減少的債券。
4.實(shí)物支付債券
實(shí)物支付債券(payment-in-kind coupon bonds)是指發(fā)行更多債券用于支付利息，而并不支付現(xiàn)金利息的債券。
5.緩息債券
緩息債券(deferred coupon bonds)是指在發(fā)行后的頭幾年不支付票面利息，而在后幾年支付比正常水平更高的票面利息的債券。
6.指數(shù)聯(lián)結(jié)債券
指數(shù)聯(lián)結(jié)債券(index-linked bonds)是指將票面利息支付和(或)本金償付與某個(gè)特定指數(shù)(如CPI)相聯(lián)系的債券。
(三)附帶或有條款的債券(Bonds with Contingency Provisions)
還有一些特殊債券附帶類似期權(quán)性質(zhì)的條款,常見(jiàn)的有如表所示的3類。
