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薛老師
5年從事CFA培訓(xùn)經(jīng)驗，善于學(xué)生溝通，能抓住每一個學(xué)生的特點來輔導(dǎo)。
資產(chǎn)證券化作為一種金融工具，和其他金融工具一樣，可以用來完善資本市場的結(jié)構(gòu)，改善資源的配置，提高資金的運作效率，從而促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，達到為實體經(jīng)濟服務(wù)的目的。而且，和傳統(tǒng)的金融過程相比，資產(chǎn)證券化可以突破傳統(tǒng)市場主體的束縛，實現(xiàn)資產(chǎn)層面的金融轉(zhuǎn)化，是更精細，更多樣和更深層的金融過程。下面將介紹幾種資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)：
一、資產(chǎn)證券化典型模式
融資方通過轉(zhuǎn)移資產(chǎn)使經(jīng)營資產(chǎn)特定化、資產(chǎn)隔離，形成基礎(chǔ)資產(chǎn)。以基礎(chǔ)資產(chǎn)作為現(xiàn)金流進行證券化。從風(fēng)險防控角度，現(xiàn)階段絕大部分由原始權(quán)益人補充增信?，F(xiàn)在很多投行部門在做資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時，首先衡量基礎(chǔ)資產(chǎn)是什么，其次衡量基礎(chǔ)資產(chǎn)原始權(quán)益人的信用如何。在證券化中，會做結(jié)構(gòu)化，選基礎(chǔ)資產(chǎn)進行證券化、增信、評級，再將證券發(fā)給投資者。
SPV在做資產(chǎn)證券化時目前有三類：信托計劃，券商的專項資管計劃、基金子公司。
二、不同類型基礎(chǔ)資產(chǎn)資產(chǎn)證券化交易模式
1、信貸資產(chǎn)證券化
信貸資產(chǎn)證券化的法律規(guī)定較為清晰。發(fā)起機構(gòu)，按照一定的標(biāo)準(zhǔn)，在貸款池中進行基礎(chǔ)資產(chǎn)遴選，打包放入SPV中，確立資產(chǎn)管理計劃，再將基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行證券賣給投資者。
金融機構(gòu)給貸款人提供一筆貸款，在證券化過程中，將一系列貸款按照標(biāo)準(zhǔn)來挑選，放入資產(chǎn)池中，之后會將該資產(chǎn)的現(xiàn)金流進行證券化。貸款的本息就會通過這樣的現(xiàn)金流再本息兌付給投資者。
2、企業(yè)資產(chǎn)證券化
企業(yè)資產(chǎn)證券化關(guān)注的法律焦點是有沒有有效設(shè)立一個財產(chǎn)權(quán)信托，有沒有實現(xiàn)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，即資產(chǎn)的真實出售。真實出售的判斷，在實務(wù)中可參考以下法律標(biāo)準(zhǔn)：一是構(gòu)造基礎(chǔ)資產(chǎn)時是否符合法律規(guī)定，要清晰界定財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)集合的權(quán)益邊界；二是轉(zhuǎn)讓方喪失對基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益索取權(quán)，轉(zhuǎn)讓方的債權(quán)人不能夠?qū)A(chǔ)資產(chǎn)進行追索；三是所轉(zhuǎn)移的財產(chǎn)和財產(chǎn)權(quán)的風(fēng)險和報酬已經(jīng)完全轉(zhuǎn)移。
3、REITs
以春泉產(chǎn)業(yè)信托為例，通過離岸的架設(shè)（SPV體系）打造資產(chǎn)池，境外SPV通過持有境內(nèi)WOFE的股權(quán)，設(shè)立基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行信托基金，信托基金持有了SPV的股權(quán)。
國內(nèi)的問題是目前經(jīng)營性物業(yè)價格比較高、收益率比較低，導(dǎo)致很多REITs很難做。REITs本質(zhì)是一個聚合投資?，F(xiàn)在很多做的是融資性質(zhì)的，解決原始權(quán)益人的融資問題。
4、融資租賃資產(chǎn)證券化
我國融資租賃行業(yè)飛速發(fā)展，機構(gòu)數(shù)量與業(yè)務(wù)規(guī)模均有較大的提升。融資租賃企業(yè)管理信息系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，到2014年年底，我國在冊運營的各類融資租賃公司2,134家，比年初增長84.76%。作為生產(chǎn)性服務(wù)行業(yè)，融資租賃業(yè)發(fā)展空間巨大。不過，融資租賃企業(yè)特別是中小融資，往往面臨資金渠道狹窄的困境。而租賃資產(chǎn)證券化，則為該瓶頸的打破提供了創(chuàng)新解決方案。從資本信用向資產(chǎn)信用的轉(zhuǎn)化，拓寬了融資租賃公司的融資渠道。銀行間債券市場以及證券市場融資的放開，降低了企業(yè)融資成本。
某融資租賃資產(chǎn)支持專項計劃（以下簡稱“專項計劃”）的基礎(chǔ)資產(chǎn)為原始權(quán)益人依據(jù)融資性售后回租合同對承租人享有的租金請求權(quán)和其他權(quán)利及其附屬擔(dān)保權(quán)益。計劃管理人為某資產(chǎn)管理有限公司，系證券公司依法設(shè)立的全資子公司，持有中國證監(jiān)會核發(fā)的《中華人民共和國經(jīng)營業(yè)務(wù)許可證》，具備客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格。
一、資產(chǎn)證券化典型模式
融資方通過轉(zhuǎn)移資產(chǎn)使經(jīng)營資產(chǎn)特定化、資產(chǎn)隔離，形成基礎(chǔ)資產(chǎn)。以基礎(chǔ)資產(chǎn)作為現(xiàn)金流進行證券化。從風(fēng)險防控角度，現(xiàn)階段絕大部分由原始權(quán)益人補充增信?，F(xiàn)在很多投行部門在做資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時，首先衡量基礎(chǔ)資產(chǎn)是什么，其次衡量基礎(chǔ)資產(chǎn)原始權(quán)益人的信用如何。在證券化中，會做結(jié)構(gòu)化，選基礎(chǔ)資產(chǎn)進行證券化、增信、評級，再將證券發(fā)給投資者。
SPV在做資產(chǎn)證券化時目前有三類：信托計劃，券商的專項資管計劃、基金子公司。
二、不同類型基礎(chǔ)資產(chǎn)資產(chǎn)證券化交易模式
1、信貸資產(chǎn)證券化
信貸資產(chǎn)證券化的法律規(guī)定較為清晰。發(fā)起機構(gòu)，按照一定的標(biāo)準(zhǔn)，在貸款池中進行基礎(chǔ)資產(chǎn)遴選，打包放入SPV中，確立資產(chǎn)管理計劃，再將基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行證券賣給投資者。
金融機構(gòu)給貸款人提供一筆貸款，在證券化過程中，將一系列貸款按照標(biāo)準(zhǔn)來挑選，放入資產(chǎn)池中，之后會將該資產(chǎn)的現(xiàn)金流進行證券化。貸款的本息就會通過這樣的現(xiàn)金流再本息兌付給投資者。
2、企業(yè)資產(chǎn)證券化
企業(yè)資產(chǎn)證券化關(guān)注的法律焦點是有沒有有效設(shè)立一個財產(chǎn)權(quán)信托，有沒有實現(xiàn)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，即資產(chǎn)的真實出售。真實出售的判斷，在實務(wù)中可參考以下法律標(biāo)準(zhǔn)：一是構(gòu)造基礎(chǔ)資產(chǎn)時是否符合法律規(guī)定，要清晰界定財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)集合的權(quán)益邊界；二是轉(zhuǎn)讓方喪失對基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益索取權(quán)，轉(zhuǎn)讓方的債權(quán)人不能夠?qū)A(chǔ)資產(chǎn)進行追索；三是所轉(zhuǎn)移的財產(chǎn)和財產(chǎn)權(quán)的風(fēng)險和報酬已經(jīng)完全轉(zhuǎn)移。
3、REITs
以春泉產(chǎn)業(yè)信托為例，通過離岸的架設(shè)（SPV體系）打造資產(chǎn)池，境外SPV通過持有境內(nèi)WOFE的股權(quán)，設(shè)立基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行信托基金，信托基金持有了SPV的股權(quán)。
國內(nèi)的問題是目前經(jīng)營性物業(yè)價格比較高、收益率比較低，導(dǎo)致很多REITs很難做。REITs本質(zhì)是一個聚合投資?，F(xiàn)在很多做的是融資性質(zhì)的，解決原始權(quán)益人的融資問題。
4、融資租賃資產(chǎn)證券化
我國融資租賃行業(yè)飛速發(fā)展，機構(gòu)數(shù)量與業(yè)務(wù)規(guī)模均有較大的提升。融資租賃企業(yè)管理信息系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，到2014年年底，我國在冊運營的各類融資租賃公司2,134家，比年初增長84.76%。作為生產(chǎn)性服務(wù)行業(yè)，融資租賃業(yè)發(fā)展空間巨大。不過，融資租賃企業(yè)特別是中小融資，往往面臨資金渠道狹窄的困境。而租賃資產(chǎn)證券化，則為該瓶頸的打破提供了創(chuàng)新解決方案。從資本信用向資產(chǎn)信用的轉(zhuǎn)化，拓寬了融資租賃公司的融資渠道。銀行間債券市場以及證券市場融資的放開，降低了企業(yè)融資成本。
某融資租賃資產(chǎn)支持專項計劃（以下簡稱“專項計劃”）的基礎(chǔ)資產(chǎn)為原始權(quán)益人依據(jù)融資性售后回租合同對承租人享有的租金請求權(quán)和其他權(quán)利及其附屬擔(dān)保權(quán)益。計劃管理人為某資產(chǎn)管理有限公司，系證券公司依法設(shè)立的全資子公司，持有中國證監(jiān)會核發(fā)的《中華人民共和國經(jīng)營業(yè)務(wù)許可證》，具備客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格。
